文 | 胥崟涛

　　来源 | 东四十条资本

　　2022年5月24日，医药B2B平台“药师帮”向港交所递交了招股书。

　　按招股书披露，自2019年以来，药师帮平台交易额持续保持高增长，年复合增长率为42.9％，2021年综合成交额为275亿元，目前是国内最大的医药交易平台，覆盖了大约30.5万家下游药店以及大约13万家基层医疗机构，拥有25.6万个月均活跃买家。

　　这家创立于2015年的医药电商，用了7年时间从零开始做到了今天的成绩，吸引了不少资本的关注。截止递交招股书，药师帮共完成6次融资，累计融资金额折合近30亿元。最近一次融资为百度、珠江投资、阳光保险领投的2.7亿美元战略融资。

　　更值得注意的是，老虎环球基金、顺为、百度、复星药业、DCM等大牌机构同时出现在药师帮前十大股东名单中。

　　1、瞄准下沉小散医药市场，年成交额超275亿

　　药师帮诞生于2015年，正逢国家倡导“互联网+医疗”，相关赛道的投资也正处于火热。

　　创始人张步镇发现，在国内医药流通领域，院外医药交易及服务市场分散及区域化，大型卖家缺乏动力满足小规模零散买家的需求，尤其是对长尾SKU的需求；同时由于缺乏规模及资源，小型卖家可能无法或不愿满足若干下游需求。

　　于是，张步镇将产业互联网的打法应用其中，牵线上游批发商和下游药店。

　　尽管在创立药师帮前，张步镇并没有医药行业背景，却曾任职于房天下15年之久，最高职级为CTO、副总裁，可以说在互联网行业身经百战。

　　药师帮上线之初，瞄准了“下沉”且分散的小单市场。以往的批发商能够覆盖的药品数量有限，而基层药店和诊所有大量的“找药”的需求。

　　药师帮通过SaaS工具和线上交易平台，能让缺货的药店诊所在平台上快速对接到有货的批发商，而批发商则可通过平台将货源铺至更多的药店，扩宽销路，并且节省下大量的中间费用。

　　显然，这一商业模式精准戳中了药企、药店等用户的痛点，很快得到了市场的正向反馈。

　　2018年底，也就是公司成立的第4年，平台成交额达到了100亿元，月度订单量突破100万单，覆盖了超过20万家药店诊所。

　　截至2021年12月31日，这一数字继续扩大，平台上的卖家数量突破4700个，买家数量突破43万，SKU达240万，活跃买家全年第三方商家的成交额达到170亿元，占总成交额的约61.9%，近三年年复合增长率为28.7%。

　　平台业务中，药师帮通过收取一定佣金获得利润。与此同时，公司还推出了自营业务，其优势是通过智能仓库，缩短配送时间，据介绍，买家吓到后，药师帮能在3.39小时内处理订单并发出配送，39小时到城市，50小时到乡镇，快于行业平均水平约20%

　　2021年，自营业务成交额达105亿元，约占总成交额的38.1%，近三年年复合增长率为81.1%，正处于快速增长期。

　　此外，药师帮扩大业务范围，降低对“平台”属性的依赖，2019年开始与药企直接合作，先后与东阿阿胶、拜耳等数十家品牌药企达成营销服务合作。

　　这项业务在招股书中被归纳为“厂牌首推业务”，即向药企提供数字化营销解决方案，帮助药企更好地理解及捕捉下游需求，寻找直接买家。

　　截至2021年12月31日，药师帮已与约560家药企合作开展超过1000个SKU的推广，成交额达8.87亿元，同比增速达162.4%，占公司总营收的8.5%。

　　尽管药师帮近三年营收逐年上升，分别达到32.509亿元、60.649亿元及100.935亿元人民币，但其毛利率毛利率只有个位数，分别为7%、10%、9.1%。

　　同时，公司录得持续亏损，年内亏损分别为10.46亿元、5.72亿元以及5.02亿元。业绩大幅亏损背后，药师帮销售及营销支出急剧增加，分别为6.04亿元、7.26亿元以及10.64亿元。

　　2、创业7年资本持续加注，老虎、顺为、百度做股东

　　踩中互联网医疗的热门赛道，药师帮自然少不了主流资本的加持。

　　2015年4月至2018年6月 ，药师帮的前身“广州速道信息科技有限公司”进行了多轮人民币融资。

　　2015年，药师帮获得上海常春藤资本、威盛股权投资1000万元Pre-A融资。

　　2016年4月，APP上线一年半不到，药师帮便获得复星医药领投的7100万元A轮融资。

　　2017年2月，药师帮完成1.1亿人民币B轮融资，松禾资本、复星领投,同威资本、常春藤等前一轮投资方继续跟投。

　　2018年6月，药师帮完成总额4.2亿元的C轮系列融资，其中C1轮由顺为资本领投，松禾资本和高捷资本跟投；C2轮由DCM资本领投，SIG跟投；同年12月，获得老虎中国、DCM的1.33亿美元D轮融资。

　　递交招股书前，药师帮获得2.7亿美元的战略融资，参与此轮融资的有珠江投资、百度、阳光保险、松禾资本、广州基金及某国家主权基金。

　　上市前，创始人张步镇持股20.33%；元知集团旗下百盈发展有限公司持股13.29%，为最大机构持股者；老虎环球基金持股12.98% ；前老虎基金中国区主席陈小红创办的私募基金H Capital持股9.66%；上海复星药业持股8.98%；DCM持股8.65%；松禾资本持股6.24%；顺为资本持股3.97%；百度持股2.25%；阳光人寿保险持股2.25%。

　　3、互联网医疗迈入集中上市期

　　有数据显示，中国互联网医疗市场由16年的650亿元增至21年的2831亿元，复合年均增长率为31.79%。从企业分布来看，专科服务、在线医疗及医药电商占据前三席位，市场规模分别占29.9%、29.7%及15.7%。

　　在C端市场竞争日渐白热化的时期，药师帮选择了B端市场，与诸多创业公司错位竞争，并吸引来大量机构投资人，逐渐将规模做到行业龙头的位置。

　　根据弗若斯特沙利文，2020-2030年预计中国医药电商市场规模将以年化22.6%的增速扩大。

　　对于药师帮及其竞争对手而言，院外医药流通市场的格局未定，未来还将继续展开新的故事。

　　放眼整个赛道，近年来，在中国互联网医疗行业受到政策的高度重视，无疑已成为近年互联网公司、VC以及创业者最为关注的细分领域，一些项目已在资本市场崭露头角。

　　2021年，健康产业资源平台百洋医药登录创业板，此前获得红杉资本持续投资；2022年4月，“妙手医生”的母公司圆心科技向港交所递交了上市申请，腾讯、红杉资本分别为圆心科技第二、第三大股东，分别持股19.55%和15.75%，另外启明创投持股6.90%；2022年5月，医师平台“梅斯健康”也向港交所递交了招股书，背后股东有启明创投、腾讯等。

　　另外，还有消息称，在线医疗平台微医计划通过SPAC方式上市，背后有红杉中国、腾讯投资、启明创投等知名机构站台。

　　在互联网医疗平台逐步走向“退出期”的同时，其概念在资本市场的热度也回归常态，一些“上岸”的个股在二级市场表现并不乐观。以医学信息平台“医脉通”为例，自上市后股价已从发行价的27.2港元，跌至2022年5月的9港元附近，距离历史最高价的47港元已经下跌近81%。