文 | 新浪科技 刘娜

　　编辑 | 韩大鹏

　　★创投机构

　　九合创投成立于2011年，目前管理四支人民币基金、一支美元基金，管理规模约30亿人民币。

　　★明星被投

　　青云科技、鹰瞳科技、探迹科技、众合云科、Momenta等。

　　★被投上市

　　36氪、青云科技、鹰瞳科技等。

　　在风云变化的投资界，九合创投创始人王啸有着与众不同的“打法”。

　　他不愿追逐风口，更愿关注一些长期赛道。他甚至认为，“缺芯”危机也是利好，至少让真正有实力的芯片企业“有机会跑出来”。

　　面对下个5年，新浪财经《财之道》提出5问，探寻“不追风口的生存之道”。

　　《财之道》：如何看待“缺芯”？

　　王啸：芯片作为一个国家的基础能力，如果持续短缺，将会对国内行业的数字化和智能化产生长远而深刻的影响，因此，缺芯是一个我们必须要克服的问题。

　　进口芯片的短缺为国产芯片腾出了机会，国内有着包括移动互联网、智能手机、物联网、智能汽车等丰富多样的场景，而且这些场景的生产、流通、消费场景几乎都在中国，国内需求为芯片企业的发展开辟了一块新的市场。

　　因此长远来看，全球芯片供需失衡只是短期现象，不用过度担忧短期芯片短缺的问题，这个市场中没有太多外部竞争，中国的芯片公司只要在这个市场里做到第一，就有可能发展壮大，并取得更进一步的突破。

　　《财之道》：近些年投资圈有何变化？

　　王啸：过去非常热的VC圈变得稍微冷静了一点，不少投资机构从业者也出局了。

　　一方面，中国的基金在追求规模的路上狂奔。 追求规模有两个弊端，第一是基金越大，高额回报的难度也随之增加。第二，基金的管理难度也随着基金的规模加大。也就是说，当资金盘非常大，如何投出去，以及如何保证投资回报，投后管理都面临着挑战。

　　大概三四年后，一些投资机构可能就会感受到压力。经历过周期你会发现，一支基金能够管理的资金是有上限的。机构资金池太大，如果没有相匹配的投资能力，就很难投出高额回报。所以，规模路线不可能所有人能走，只有一部分基金能走。

　　另一方面，创投圈整体内卷严重，早期VC轮次不断后移，后期机构也开始投资早期。募资方面，资源、资金、人才都在向头部风险基金聚拢；投资方面，头部创业公司往往被一众机构追逐根本“不差钱”，投资机构也需要“争抢”公司股权份额。

　　从募资来看，最近两年资金往头部基金聚拢，马太效应越发显著。

　　从规模来看，基金正在格局呈现两极分化态势。54.7%的基金规模小于1亿人民币，且小基金占比逐年提高。与此同时，大额基金数量不减，50亿以上的基金达35只，总募资金额为3493.57亿元、占比高达29.2%。

　　《财之道》：下个5年更看好哪个赛道？

　　王啸：我更愿意关注一些长期的机会。我们在芯片领域分别布局了中科昊芯、汽车传感器领域的楚航科技、降噪芯片领域的安声科技、物联网通信领域的诺领科技、传感器芯片领域的泽声科技、气体传感器芯片研发商慧闻科技等多个芯片项目。

　　过去自动驾驶、智能手机都更倾向于使用进口芯片，“缺芯”危机打开了国产芯片的市场需求，促使未来一些真正有实力的芯片企业会跑出来。全球缺芯让国产芯片的推广变得更容易，企业对国产芯片的态度发生改变，更愿意使用国产的芯片产品，因此芯片存在一定机会。

　　未来，中国的前沿科技生态很有可能是全球的技术生态。目前中国在科技的应用领域是绝对领先的，因为市场足够大，所以技术的成熟度很有可能最高，未来向全球化输出的可能性也最高。

　　《财之道》：挖掘投资标地时更看重什么？

　　王啸：筛选被投公司时，我们不只看公司的盈利能力，而是寻找商业价值、社会价值兼具的公司。之前看过一家很赚钱的金融公司，但是没有背后长期逻辑，也不具备社会价值。最后没有投资这家公司，回过头来看是正确的决策。

　　伟大的公司，首先是能够为社会提供巨大社会价值的公司，同时需要兼具商业价值。寻找伟大的公司，社会价值和商业价值缺一不可。

　　九合创投没有跟风投资风口主要有两方面原因，一是，不认可背后的逻辑；二是，更愿意将精力花在能够推进时代进步的公司，同时也认可这样的公司具备更加长期的增长力。所谓风口两三年一个更迭，并不一定有质的变化。技术才是推动社会的核心动力。

　　《财之道》：管理基金有哪些经验？

　　王啸：做投资很辛苦，能够长期驱动团队的就是投资的价值观。很大程度上，超额回报和价值观都是投资人的驱动力，后者才是凝聚团队的关键。

　　赚钱这个动力只可以持续一段时间，但是不会持续太长久，因为当你赚足够多的钱，就会失去强烈的驱动力。而价值观，是可以长期驱动团队和基金做“正确而艰难”的事情，也会促使团队更加有凝聚力。

　　此外，在规避风险上，做投资需要克制和边界。投资机构每3至5年一次更迭，我们成立十年依旧活跃，不追风口也是我们的生存之道。