来源：东四十条资本　　

作者：张丽娟

接下来资本对于电池的角逐才刚刚开始。但留给众多PE/VC的机会则只剩下了一道窄窄的门，究竟谁还能从此胜出，投出一家千亿市值的公司来？

新能源汽车的“心脏”——动力电池，正成为资本角逐的新目标。

近日有消息称高瓴资本斥资2亿美金，参与了比亚迪股份的最新一轮定向增发股票的购买。据悉此次购买，高瓴资本拟以更高金额参与认购，但未得到积极回应，最终确定在2亿美金。

2月18日，这一消息获得确认。比亚迪股份品牌及公关事业部总经理李云飞确认了高瓴资本斥资2亿美金参与比亚迪最新一轮定增。

就在一个月前，1月21日，比亚迪发布公告，宣称其将在H股配售1.33亿股，配售募集298亿港元，作为比亚迪半导体拆分领投方，红杉中国以大额资金参与此次认购。

在投中网进行相关采访之时，身在局中的投资人会兴奋地谈起自己投资的标的，FA会表示自己在同时操作几个标的，甚至有人直白地说，这个细分赛道现在就是太热了。

另一方面的表现是，2021年年初，特斯拉国产Model Y大幅降价，瞬间引发销售热潮，受此影响，作为新能源汽车的核心部件，动力电池越来越受到整车厂的重视，且已经成为整车厂之间竞争的焦点。

那么，到底是怎样的资本可以在其中分得一杯羹？

比亚迪+宁德时代，600亿落袋为安

据日本著名社调机构矢野经济研究所的统计，2020年，比亚迪在车载动力电池领域的市场份额有望达到8.1%，大于此前预期的7.4%，仅次于宁德时代、LG化学、松下和三星SDI，位居全球第五。

1月，王传福也在公开演讲中表示，“2021年将是我国电动车快速发展的元年，行业格局加速调整，电动车全面替代燃油车的时机已经成熟，未来五年，行业复合增长率要达到37%以上，比亚迪也将在2021年加快关键零部件向行业开放供应。”

随后，比亚迪在港交所公告称，拟配售1.33亿股H股股份，每股225港元，预计配股融资299亿港元。公告称，本次募资预计投入电动、智能化方向，继续加强公司电动化领先地位。

本次交易背后的机构投资者阵容堪称“豪华”。据悉，本次交易吸引了诸多长线、主权基金等超过200家机构投资者参与，包括社保基金、中投公司CIC等在内的中国主权基金，部分欧洲和中东主权基金，以及电池及汽车产业链上下游公司等。也有消息透露，作为比亚迪半导体拆分领投方，红杉中国以大额资金参与此次认购。

与此同时，本次交易还获得了多倍超额认购，是最近五年来15亿美元以上折扣最小的香港新股配售。298亿港元的净募集资金，也是中国新能源汽车行业目前最大的股权融资项目。

而就在此次高瓴定增2亿美元同时传递出来的信息，1月15日，比亚迪H股的定增获得中国证监会的批复，核准公司增发不超过1.83亿股H股。

高瓴资本一开始就拟以更高金额参与认购，但未得到比亚迪方面的积极回应，最终确定在2亿美金。直到2月18日，比亚迪方面确认，高瓴资本以2亿美元参与了比亚迪股份的最新一轮定向增发股票的购买。

但正如上文所述，高瓴和红杉想要以更高金额参与认购，都还挤不进来，即便有再多的资金配售和定增，留给投资机构的机会也并不多。

毕竟，这个机会是有眼可以看到火热前景的：德同资本创始合伙人田立新就表示，“过去这些年新能源产业链，这些细分行业，排在前面的投资回报是相当好的，包括电池，铝箔。以电池为例，平均的回报倍数都有3.09倍，年化有超过1倍，所以电池回报对投资人是相当有吸引力的。”

无独有偶，2020年，据不完全统计，宁德时代通过境内外债券、定向增发等形式，融资超300亿元，约为2019年的5倍。

这其中，2020年7月，宁德时代披露定增结果，197亿元的募集总额创下再融资新规发布后的新纪录。这场吸引38家国内外的投资者参与的定增，累计申购金额高达千亿元。

从申购机构看，产业资本主要有本田、西藏鸿商、上汽颀臻(上汽控股)、西藏旭赢(宇通100%控股)，最终本田成功认购37亿元，占总配售金额约19%。

资本方面，则以高瓴资本、UBS、JPMorgan等海外资本牵头，最终高瓴资本认购100亿元，成为宁德时代第九大股东，占总额约51%；其他海外资本UBS、JPMorgan合计认购25.6亿，占总配售额13%。

除此之外，众多基金也参与了竞争，但最终太平资产、北信瑞丰、国泰君安等合计认购34.3亿元，占总额17.4%。

最终，高瓴资本以100亿元的认购额居首，与其存关联关系的珠海高瓴穗成认购6亿元；本田技研工业（中国）投资有限公司认购37亿元。而此前，本田就已经与宁德时代敲定了56GWh的订单。

除此之外，在2020年1月，宁德时代发行第一期不超过人民币30亿元规模的债券。时间到了9月，宁德时代官方又宣布，其两期共15亿美元境外高级双期限固息债券已获得超过135亿美元的认购，超额认购超过9倍。

两家龙头企业都不约而同地获得了闪电般高达几倍甚至几十倍的认购，吸金成功。

今年初宁德时代创始人兼董事长曾毓群曾经预测称，未来5年，锂产业市场将迎来井喷期，快速进入TWh（太千瓦时，1太千瓦时=10亿度电）时代，而2020年全球动力电池总产能仅为 192.9GWh （亿千瓦，1TWh=1000GWh）。

2021年尺度投资峰会上，榕树资本创始人翟敬勇表示，19世纪初内燃机加石油取代的是以马车人力资源为代表的传统手工经济，到了2020年，则进入到了半导体加新能源加互联网应用的人工智能时代，这将全面替代传统经济。像新能源汽车催生电池需求量爆炸式增长，还有光伏发电等，这在新能源市场会产生百倍千倍，甚至万倍回报的公司。

群雄逐鹿，巨额融资频繁

电池对于整车厂而言是非常关键的技术，要想获得整车竞争力，就需要依靠电池的差异化竞争。无论是车体轻量化、快充、还是高低温性能等，最终都要依赖于电池方面技术的提升和改善。

据上证报资讯统计，2020年，全球有超20家锂电池企业宣布投资扩产，总金额超 2000亿元，涉及动力电池产能约500GWh，投资区域主要集中在中国和欧洲。

近日，北汽蓝谷子公司蓝谷智慧能源就宣布完成A+轮融资，融资总额超3亿元，由北汽新能源、SK新能源（SKFS）、宁德时代和廊坊安鹏基金四家企业联合领投。

蓝谷智慧能源总经理李玉军表示，“这次都是战略投资人，一方面为公司下一阶段发展提供资金助力，另一方面也为换电业务和技术融合发展提供平台支持。”

按照当初拟订的计划，北汽新能源、SK新能源（SKFS）、宁德时代、廊坊安鹏基金四家参投方，将分别从技术、供应链、资金等方面分别助力蓝谷智慧能源继续开拓换电、研发创新，以及构建能源服务圈。

以SK innovation为例，其继2013年与北汽成立电池制造合资公司后，实际上已经通过业务协议在推进BaaS (Battery as a Service)领域的合作，并想以此次投资为跳板，在占有全球电动汽车市场近一半的中国开展电池服务事业奠定了基础。

也是近日，有媒体报道，武汉蔚能获得数亿元新一轮投资，投资方包括山东威达、蔚来、国泰君安、湖北省科投、宁德时代、天际资本、自明资本、港华综合、三峡基金、太平金融等，其中山东威达向武汉蔚能增资1．5亿元取得其8．88％股权。

武汉蔚能电池是蔚来汽车旗下的电池业务公司，致力于打造基于“车电分离”模式下的电池资产管理业务，通过电池租用服务BaaS，提供车电分离、电池租用、可充可换可升级的全面服务。

几乎就是在同时，2月2日消息，长安汽车官方招标平台信息显示，重庆长安新能源汽车科技有限公司（长安新能源）为了加快推进IPO进程，计划股份制改造、B轮融资、和IPO上市，其中B轮融资金额计划为30亿元。

也就是消息放出的同时，长安新能源最大股东长安汽车两个战略合作伙伴华为、宁德时代或参与此轮融资。而在2020年1月，长安新能源就已经完成了28.4亿元A轮融资，引入包括重庆长新股权投资基金合伙企业（有限合伙）等四名战略投资人。

所有的融资和公司，都是局中人，无一例外，也并没有太多财务投资人的身影。

视线转向国外，2月初，下一代电池材料公司—Sila Nanotechnologies(“Sila Nano”)，宣布其在F轮融资中筹集了5.9亿美元，融资后的估值可达33亿美元。

在其投资者的名单之中，2019年戴姆勒就宣布收购Sila Nano公司的少数股权，作为其未来电动汽车先进电池研发项目的一部分。

Mercom公司调查也表明，Northvolt公司是全球电池储能领域获得最多投资的企业，包括高盛和大众公司在内的企业都是Northvolt公司投资商。

PE/VC的机会在哪儿？

据市场研究公司SNE Research数据预测，到2023年，新能源车的动力电池需求预计将达到406GWh，供应预计为335GWh，缺口约为18%；到2025年，这种情况将进一步恶化，供应缺口将达到40%左右。

比如特斯拉就曾因动力电池产能不足等原因深陷“产能地狱”，奥迪、奔驰等也曾面临动力电池供不应求的难题。

再加之新能源汽车近40%的成本集中在动力电池上，这对于资本来说，显然是一个投资的好机会。

可以说，谁掌握了最硬核的动力电池技术和供给，谁就掌控了定价权和主动权。整车厂们在未来汽车产业里的座次，也将由当前投下的筹码决定。

瑞峰资本（中国）投资有限公司董事长彭政峰就表示，新能源车动力电池需求大幅提升拉动全球锂离子电池2025-2030年需求超1200-2300GWh，是2020年6-10倍。全球动力电池市场空间2025-2030年将分别突破6000-10000亿元。

比如，在锂电池旺盛的市场需求下，宁德时代当下正在加快投资扩建步伐，拟斥资290亿元投建三个电池项目。同时，比亚迪也计划向子公司增资68.5亿元。

具体到国内市场，“真锂研究”墨柯在接受子弹财经采访时表示，“目前中国电动汽车市场和海外其实还是相对割裂的状态，将来，动力电池肯定要进入全球融合的阶段。那么，包括电池在内最好都要本土化，整车厂肯定要采用不同的电池产品并熟练掌握，才能实现供应保障。”

那么问题来了，从中抢得到投资份额，从而受益的到底是什么资本？

首先是来自产业链的资本。　

以本来就是行业龙头的宁德时代为例，2020年12月8日，宁德时代以2.2亿受让永福股份控股股东方面持有的1456万股股份，交易完成后，宁德时代将成为永福股份第三大股东。

永福股份是目前国内唯一一家自主上市的能承担大型发电、输变电业务的电力勘察设计企业。对于永福股份的投资，宁德时代表示，主要是看好永福股份发展，符合公司投资产业链上下游相关上市公司的战略布局。

而至于蓝谷智慧能源引入背后战略投资方宁德时代也正是基于此。宁德时代具备足够的产业链整合能力，作为头部企业，其目前也正在构建基于车电分离模式下的电池租购、换电运营、梯次利用、回收等新商业模式，试图打造电池全生命周期服务闭环，推动各领域全面电动化和智能化进程。

值得一提的是，位于宁德时代认购额度位居第二的本田还与宁德时代就新能源汽车动力电池签署了全方位战略合作协议。

另外，2020年9月中旬，广汽资本也完成了对清陶发展的E++轮融资，抢先布局固态电池产业。

其次则是来自于头部机构的早期产业链布局。

开源证券表示，高瓴资本主张价值投资，此前投资主要聚焦于互联网、医疗、消费等具有长期成长性的领域。此次重仓宁德时代表明其看好未来新能源汽车产业链的高成长性。

在2020年7月定向增发之前，高瓴资本就已经是宁德时代投资者之一，且根据宁德时代公布的各家报价信息，本次最大认购对象高瓴资本共作出三个报价，分别是161.98元、159.66元、155.86元，申购金额均为100亿元，最终最高价高于161元，成功获配，半年时间净赚超百亿。

2020年高瓴资本也在能源领域频繁出手，广泛覆盖新材料、电池、光伏和新能源汽车等多个领域。

12月20日晚，隆基股份晚间公告，高瓴资本拟158.41亿元受让隆基股份6%股权，仅仅不到2个月的时间，高瓴再一次净赚百亿。此前，高瓴资本还投资了锂电池隔离膜龙头恩捷股份、光伏巨头通威股份等。

另外一家红杉资本亦是如此。中国证券报的消息称，红杉中国以大额资金参与比亚迪的此次认购。

除此之外，1月2日，远景集团与红杉资本签署战略合作协议，双方将在智能物联科技、物联网投资、创新生态赋能与智慧城市等领域进行深度合作。红杉资本战略投资远景AESC动力电池项目，并支持远景在动力电池领域的布局和产能落地。

而在早期层面，红杉资本还在去年7月将数千万天使轮投资注入到一家边缘计算技术与服务提供商---江行智能。显然，这是红杉搭建电池产业链生态体系的关键一环，江行智能目前核心落地场景正主要在电力、新能源、工业电池领域。

据香橙会氢能数据库统计，从2015年以来，氢燃料电池行业共有179家机构参与一级市场投资，参与者以产业投资人为主，其中产业投资机构126家，财务投资机构53家。

到目前为止，得益于电池成本的急速下降，大多数汽车制造商预计，目前比燃油车更昂贵的电动汽车，在未来5年内的制造成本将与之持平。随着需求的进一步增长和成本的进一步下降，电池在各个行业将变得更加具有颠覆性。

可见，接下来资本对于电池的角逐才刚刚开始。但留给众多PE/VC的机会则只剩下了一道窄窄的门，究竟谁还能从此胜出，投出一家千亿市值的公司来？